国泰海通：国际美护品牌二季度增速回暖 中国区市场全面增长

根据XM外汇官网APP的国泰国际报道，国泰海通近期发布的海通回暖研究报告指出，国际美护品牌如欧莱雅(LRLCY.US)和宝洁(PG.US)的美护面增财报显示，第二季度海外品牌在中国市场的品牌增速环比提升，特别是季度在功效护肤和医美业务上。预计到2025年，增速中国市场风险偏好将明显恢复，区市国内美护板块经历了显著变化，场全长国货品牌崛起趋势明显。国泰国际建议投资者从基本面出发，海通回暖优选具备产品及渠道创新、美护面增具有弹性的品牌标的，包括：1) 边际向上催化的季度标的；2) 稳健高增的标的；3) 预期筑底并可能迎来拐点的标的。

国泰海通的增速中国主要观点包括：

欧莱雅(LRLCY.US)：四个事业部全面增长，中国市场增速环比转正

2025年上半年，区市欧莱雅的销售额达到224.7亿欧元，同比增长3.0%，其中第一季度和第二季度的增幅分别为2.6%和3.7%；净利润为37.83亿欧元，同比增长1.0%。按事业部划分，专业美发分部同比增长6.5%，其他部门的增幅分别为大众护肤品2.8%，高档化妆品2.0%，皮肤科学美容3.1%；在地区方面，中国内地市场第二季度同比增长3%，较第一季度有所改善，尤其是在皮肤科学美容部和专业美发产品部表现优异。卡诗、理肤泉、修丽可、CeraVe等品牌在各事业部中表现亮眼。

宝洁(PG.US)：美容业务增速回暖，盈利能力提升

宝洁第二季度销售额为208.89亿美元，同比增长2%，净利润为36.26亿美元，同比增长15%，环比第一季度均出现提升；2026财年的增长指引为1-5%。美容业务方面，同比微增0.2%，而其他部门如理容、健康护理、纺织品及家庭护理、母婴护理均有2%的增长，净利润实现双位数增速。虽然护肤品在中国市场销量仍在增长，但北美的销量下滑影响了整体护肤业务的表现。

高德美：肉毒类及再生品类增长明显，全年指引上调至12-14%

高德美在2025年上半年的净销售额为24.48亿美元，同比上涨12.2%，而第二季度同比增长15.8%；集团将全年净销售额预期修正为12-14%（原为10-12%）。

按业务划分，注射美学、日常护肤和皮肤治疗的增长率分别为9.8%、7.7%及26.9%。肉毒素的销量同比增长14.7%，新型液态A型肉毒素已在17个市场上市，具备快速见效、维持时间长、剂量易控等优点，市场反应超出预期；填充剂与生物刺激剂的业务同比增长3.9%，且第二季度的增速优于第一季度。在市场表现上，包括巴西在内的七大市场实现了双位数增长，中国内地的注射美学与日常护肤业务的表现也十分强劲。

风险提示：

该行业面临加剧的竞争、消费力疲弱及渠道拓展进展缓慢等潜在风险。

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